Los riesgos reales de invertir en OpenAI tras su salida a bolsa

OpenAI está preparando lo que podría ser una de las ofertas públicas iniciales más grandes de la historia. Según Reuters, la compañía está sentando las bases para un IPO que podría valorarla hasta en 1 billón de dólares. La presentación ante reguladores podría llegar tan pronto como la segunda mitad de 2026, con el objetivo de cotizar en 2027, aunque algunos asesores predicen que podría suceder incluso antes.

Una valoración de 1 billón de dólares pondría a OpenAI al mismo nivel que Berkshire Hathaway. La compañía está considerando recaudar al menos 60 mil millones de dólares en el extremo bajo, probablemente más. Si se concreta, representaría una de las salidas a bolsa más grandes jamás vistas en los mercados financieros.

Pero aquí está la pregunta crítica que pocos están haciendo: ¿es esta una buena inversión para el inversionista minorista promedio que compraría acciones después de que la compañía salga a bolsa? La respuesta no es tan obvia como podría parecer.

Por qué OpenAI está saliendo a bolsa: la simple verdad sobre liquidez

Primero, entendamos por qué OpenAI está dando este paso. La respuesta es directa: necesitan suficiente liquidez para financiar todas sus inversiones y acuerdos con los hiperescaladores. Ahora mismo, OpenAI todavía está quemando miles de millones, y el sector privado simplemente no puede proporcionar suficiente capital para financiar todos esos acuerdos. Esa es la razón principal.

Sam Altman ha indicado en eventos recientes que la compañía planea gastar 1.4 billones de dólares en infraestructura de IA. Además de recaudar fondos a través de inversionistas y préstamos, dijo que un IPO es la forma más probable de asegurar más financiamiento. Una oferta pública también ayudaría a la compañía a recaudar dinero más fácilmente y permitiría adquisiciones más grandes con acciones públicas, apoyando el plan de Altman de invertir billones en infraestructura.

Desarrollar nueva tecnología requiere miles de millones de dólares en inversión, e incluso OpenAI necesita financiamiento sustancial. Ahora que OpenAI puede ser una compañía con fines de lucro después de un acuerdo reciente con Microsoft, puede tener una oferta pública inicial.

El gran retorno ya sucedió: cómo el capital privado multiplicó sus apuestas

Aquí está el punto crítico que muchos entusiastas de la IA están perdiendo: el gran impulso ya sucedió. OpenAI actualmente está valorada en alrededor de 500 mil millones de dólares. Aquellos que invirtieron a través de capital privado han hecho un excelente negocio, multiplicando su inversión muchas veces.

Piensa en los inversionistas que entraron cuando OpenAI estaba valorada en 29 mil millones a principios de 2023. Su inversión se ha multiplicado aproximadamente 17 veces en menos de tres años. Incluso aquellos que entraron en rondas posteriores han visto retornos de cinco o seis veces su capital inicial.

Microsoft, que ha invertido más de 13 mil millones desde 2019, ha visto su apuesta valorarse masivamente. Poseen un interés económico estimado del 49% en la entidad con fines de lucro de OpenAI, que en una valoración de 500 mil millones significa que su participación vale aproximadamente 245 mil millones de dólares. Eso representa un retorno de casi 19 veces sobre su inversión original.

Pero el mercado de valores valora las compañías de manera diferente. El precio de la acción refleja expectativas futuras. El futuro está, por así decirlo, ya incorporado en el precio.

Cómo un accionista se enriquece: solo excediendo expectativas incorporadas

Entonces, ¿cómo se enriquece un accionista a través de OpenAI después del IPO? Solo si OpenAI excede esas expectativas incorporadas. Eso, sin embargo, está lejos de estar garantizado.

Actualmente, las proyecciones sugieren que OpenAI podría estar valorada hasta en 1 billón de dólares en el momento de su IPO. La pregunta sigue siendo si Sam Altman puede hacer que el futuro parezca tan convincente y lucrativo que la inversión valga la pena. Pero hay que entender algo fundamental: a esa valoración, décadas de crecimiento futuro y dominio del mercado ya están reflejadas en el precio que un inversionista pagaría.

Los riesgos que los inversores enfrentan

En la primera mitad de 2025, OpenAI perdió 13.5 mil millones con ingresos de 4.3 mil millones. Eso es más de tres dólares de pérdida por cada dólar de ingreso. A esta tasa, perderán 27 mil millones para el año completo. Una estimación muestra que OpenAI quemará 115 mil millones para 2029. Pueden no generar dinero hasta ese año, si es que lo hacen.

La primera pregunta crítica es si la compañía alguna vez generará dinero. Desarrollar AGI requiere inversión continua masiva. Los costos de computación son astronómicos y siguen creciendo. Los costos de entrenamiento de modelos están aumentando. No hay camino claro hacia la rentabilidad que no involucre aumentos masivos de ingresos o disminuciones dramáticas de costos, ninguna de las cuales está garantizada.

La competencia es intensa y viene desde múltiples direcciones. Google con DeepMind y Gemini, Anthropic con Claude respaldado por Amazon y Google, Meta liberando Llama como código abierto minando potencialmente el modelo de suscripción, startups chinas construyendo modelos capaces a una fracción del costo. La ventaja competitiva no está clara y puede no ser sostenible. OpenAI está en la fiebre del oro misma, compitiendo directamente para construir los mejores modelos, ganar la mayoría de los usuarios, asegurar las mejores asociaciones empresariales. Esa es una posición mucho más competitiva y precaria que vender las herramientas a todos los participantes.

El escrutinio regulatorio de empresas de IA está creciendo globalmente. OpenAI enfrenta preguntas sobre derechos de datos de entrenamiento, implicaciones de seguridad de modelos poderosos, y si su dominio del mercado constituye comportamiento anticompetitivo. Cualquier restricción regulatoria podría impactar materialmente el negocio.

Luego está la dependencia de Microsoft. La compañía de Redmond posee 49% de interés económico y proporciona la infraestructura de nube que ejecuta OpenAI. Esta dependencia es tanto una fortaleza como una debilidad. Microsoft como socio proporciona recursos y distribución masivos, pero también significa falta de control total sobre infraestructura crítica.

La diferencia entre vender picos y buscar oro

Es crucial entender que diferentes compañías de tecnología están jugando juegos completamente diferentes. Hay quienes venden las herramientas durante una fiebre del oro, y hay quienes están en la fiebre del oro misma. La historia nos enseña que los vendedores de herramientas generalmente tienen posiciones más seguras y rentables.

Durante la fiebre del oro de California en 1849, Levi Strauss se hizo rico vendiendo jeans y suministros a los buscadores. La mayoría de los buscadores individuales no tuvieron el mismo éxito. Esta dinámica se repite en cada ciclo tecnológico.

Mucho dependerá seguramente del dispositivo de 2026 que OpenAI ha mencionado pero no revelado. Si es un punto de inflexión comparable al iPhone para smartphones, podría justificar valoraciones aún más altas. Si es un fracaso o decepción, podría ser devastador para el precio de las acciones.

Las matemáticas de valoración

Hagamos las cuentas. A una valoración de 1 billón de dólares con ingresos actuales de aproximadamente 20 mil millones de dólares anualizados, OpenAI estaría comerciando a una relación precio-ventas de 50 veces. Eso es extraordinariamente alto, incluso para una compañía tecnológica de alto crecimiento.

Para contexto: Microsoft comercia a aproximadamente 13 veces ventas. Google a aproximadamente siete veces ventas. Incluso las compañías de semiconductores durante su aumento masivo han comerciado a aproximadamente 20 o 30 veces ventas. Una relación de 50 veces incorpora expectativas de crecimiento explosivo continuo durante muchos años.

Para que los inversores de IPO vean retornos significativos, OpenAI necesitaría no solo alcanzar sino exceder proyecciones que ya son muy optimistas. Supongamos que duplican ingresos cada año durante los próximos tres años, de 20 mil millones a 40 mil millones a 80 mil millones a 160 mil millones. Incluso entonces, a una relación de 10 veces ventas, más típica para compañías tecnológicas maduras, estarían valoradas en 1.6 billones de dólares. Eso representa solo una ganancia del 60% sobre tres años para inversores de IPO, aproximadamente 17% anualizado. Decente, pero lejos de las ganancias estratosféricas que los inversores de capital privado vieron.

Y esto asume que todo sale perfectamente. Si el crecimiento se desacelera, si la competencia intensifica, si los márgenes no mejoran, si la rentabilidad no se materializa, los inversores podrían perder dinero incluso si OpenAI sigue siendo exitosa como negocio.

El caso optimista

Para ser justos, hay argumentos legítimos a favor de invertir en OpenAI después de la salida a bolsa. La compañía está liderando en una de las tecnologías más transformadoras de nuestro tiempo. ChatGPT ha sido adoptado más rápido que quizás cualquier producto de consumo en la historia. Aproximadamente 400 millones de usuarios activos semanales es una base de usuarios masiva que pocas empresas tecnológicas han alcanzado.

Aunque la competencia es intensa, OpenAI tiene ventajas. Lanzaron primero con ChatGPT y capturaron imaginación pública de manera sin precedentes. Tienen una asociación profunda con Microsoft que proporciona tanto capital como infraestructura. Tienen algunos de los mejores investigadores de IA en el mundo trabajando en sus laboratorios.

Hay precedente histórico de compañías de tecnología que parecían sobrevaloradas en IPO pero terminaron siendo excelentes inversiones a largo plazo. Amazon perdió dinero durante años y fue llamada sobrevalorada repetidamente. Google parecía caro en su oferta pública. Ambos hicieron inversores tempranos increíblemente ricos porque crecieron más allá de lo que alguien proyectó inicialmente.

Por qué el riesgo puede superar al retorno

Pero los argumentos en contra son igualmente convincentes, si no más. Primero está la simple realidad de las matemáticas de valoración. Una compañía que pierde 13.5 mil millones en seis meses siendo valorada en 1 billón de dólares es, en el mejor de los casos, extremadamente optimista.

Segundo, el camino hacia la rentabilidad no está claro. Los costos de computación son masivos y crecientes. A medida que los modelos se vuelven más capaces, requieren más computación para entrenar y ejecutar. No está claro cómo OpenAI reduce estos costos lo suficientemente rápido mientras mantiene liderazgo técnico.

Tercero, la competencia no va a ninguna parte. Google tiene recursos virtualmente ilimitados y DeepMind produce investigación de vanguardia constantemente. Anthropic, respaldado por Amazon y Google, está construyendo modelos de clase comparable. Meta está lanzando Llama como código abierto, minando potencialmente el modelo de negocio de suscripción de todos. Startups chinas están construyendo modelos capaces a una fracción del costo de sus contrapartes occidentales.

Cuarto, hay riesgos regulatorios significativos. Los gobiernos de todo el mundo están lidiando con cómo regular IA. OpenAI podría enfrentar restricciones en cómo pueden usar datos de entrenamiento, qué capacidades pueden desplegar, y cómo pueden monetizar. Cualquiera de estos podría impactar materialmente el negocio.

Quinto, hay riesgos de ejecución masivos. Construir AGI es extraordinariamente difícil. Puede no ser posible con enfoques actuales. Incluso si es posible, puede tomar más tiempo y más capital del esperado. El dispositivo de 2026 podría decepcionar. Microsoft podría decidir construir capacidades competidoras internamente. Podría haber desafíos técnicos imprevistos que nadie anticipa hoy.

Para quién tiene sentido esta inversión

Dada toda esta complejidad, ¿para quién tiene sentido invertir en OpenAI después de la salida a bolsa? No para todos, eso es seguro. Esta sería una inversión de alto riesgo y alta recompensa apropiada solo para inversores que pueden permitirse perder toda su inversión. Con las pérdidas masivas y camino incierto hacia la rentabilidad, existe un riesgo no trivial de que OpenAI no tenga éxito como compañía pública de la manera que el mercado espera.

También necesitas tener un horizonte de tiempo muy largo. Incluso en el escenario optimista, puede tomar una década o más para que OpenAI crezca en su valoración de manera que genere retornos significativos para inversores de IPO. Necesitas creer en la visión de AGI y estar dispuesto a apostar en esa visión a pesar de la incertidumbre masiva que rodea su realización.

Debes entender que estás comprando expectativas futuras, no resultados actuales. El precio de IPO incorporará décadas de dominio del mercado proyectado. También necesitas estar cómodo con volatilidad extrema. El precio de las acciones probablemente oscilará dramáticamente en cada informe de ganancias, actualización de producto o movimiento competitivo.

Para el inversionista promedio con aversión al riesgo buscando rendimientos constantes, esta probablemente no es la inversión adecuada. Hay formas más seguras de ganar exposición a IA: empresas que ya son rentables, tienen negocios diversificados y flujos de ingresos múltiples, mientras también participan en el auge de IA.

El veredicto: el jugo podría no valer el apretón

Volviendo a la pregunta original: ¿deberías invertir en OpenAI después del IPO? La respuesta honesta para la mayoría de los inversores es probablemente no, o al menos no con una porción significativa de tu portafolio.

El gran retorno ya sucedió. Los inversores de capital privado que entraron a valoraciones de 29 mil millones o incluso 80 mil millones han visto multiplicadores masivos de su capital. A 1 billón de dólares, la mayoría de ese impulso está en el espejo retrovisor. Para que los inversores de IPO vean retornos significativos, OpenAI necesitaría no solo tener éxito sino exceder lo que ya son expectativas extraordinariamente altas.

El mercado de valores comercia el futuro, y a una valoración de 1 billón de dólares, el futuro ya está incorporado en el precio. Necesitarías creer que OpenAI no solo logrará AGI sino que monetizará eso mejor que cualquier proyección actual, y que mantendrá dominio del mercado frente a competencia intensa de algunos de los competidores más formidables en la historia de la tecnología.

Es importante distinguir entre el futuro de la tecnología en sí y cómo ese futuro ya está incorporado en el precio de una compañía. El futuro pertenece a la IA, eso está bastante claro. Pero eso no significa que cada compañía de IA sea una buena inversión a cualquier precio.

OpenAI tiene que probarse de maneras diferentes. Tiene que encontrar un camino hacia la rentabilidad. Tiene que justificar una valoración que incorpora décadas de dominio futuro. Esas son apuestas muy grandes con resultados muy inciertos.

Para inversores que están buscando exposición a IA y pueden tolerar riesgo alto, podría valer la pena una pequeña posición especulativa. Pero para la mayoría de las personas, probablemente hay mejores formas de ganar exposición al auge de IA sin asumir los riesgos de ejecución masivos que OpenAI enfrenta. El dispositivo de 2026, si es transformador, podría cambiar el cálculo completamente. Pero apostar a eso es exactamente eso: una apuesta, no una inversión basada en fundamentales comprobados.